A Orizon (ORVR3) se valorizou em aproximadamente 70% desde o seu IPO realizado em fevereiro de 2021, o segundo melhor desempenho de todos os IPOs daquele ano.
De acordo com o BTG Pactual, esse desempenho pode ser amplamente atribuído à bem sucedida aquisição da operadora de aterros, Estre, que foi realizada em uma parceria com o fundo angustiado Jive.
Mais tarde, a Orizon adquiriu a participação da Jive na empresa, que foi paga em caixa e por meio da emissão das ações da New Orizon.
Isso deixou o Jive com uma participação de 10% na Orizon, que foi vendida por um follow-on concluído em abril deste ano.
A oferta custou R$ 34,00 por ação, e totalizou R$ 369 milhões - dos quais, R$ 91 milhões no primário e R$ 278 milhões relacionados à tranche secundária de Jive.
Durante a oferta, a Orizon também revelou detalhes de sua estratégia de crescimento focada em biometano, com o objetivo de instalar plantas de conversão de biogás-biometano em quase todos os seus ecopares.
Com o follow-on já concluído, o BTG Pactual revisou seus números para a Orizon (ORVR3) e elevou seu preço-alvo de R$ 42 para R$ 48, após incluir:
- - i) resultados do primeiro trimestre;
- - ii) o plano capex atualizado da nova empresa; e
- - iii) parte do pipeline de novas plantas de conversão de biometano da companhia, localizado nos Ecoparks Jaboatão dos Guarapes e Paulínia.
Recomendações
De acordo com o BTG Pactual, a Orizon diferencia-se principalmente pelo seu modelo de negócios Ecopark, com retornos da geração estável de fluxo de caixa de atividade de aterro maximizado com produção de biogás, geração de crédito de carbono, unidades de reciclagem e, mais recentemente, biometano.
Mesmo após um sólido desempenho pós-IPO, analistas veem a Orizon negociar com uma TIR realmente atraente de 12,4% e oferecer grandes oportunidades de crescimento (não incluídas em seus números):
- - i) implementação de plantas de conversão de biometano em cinco outros ecopares, o que poderia adicionar R$ 6,90 por ação;
- - ii) ganho de participação de mercado com o desmembramento de despejos;
- - iii) M&A; e
- - iv) novas UTMs (plantas de reciclagem) e UBMS (unidades de processamento de materiais).
Para o BTG Pactual, existem ainda vantagens em potencial relacionadas a créditos tributários (aproximadamente R$ 1 bilhão em perdas fiscais) e créditos de carbono.
Atualmente, a Orizon produz apenas créditos de carbono em seis ecoparques, e analistas não consideram novas certificações.