Nesta terça-feira, 3 de outubro, o Grupo Casas Bahia (BHIA3), ex-Via (VIIA3) realiza uma assembleia especial de titulares dos CRIs, na qual os mesmos poderão deliberar pela não declaração do vencimento antecipado da 8ª Emissão de Debêntures e, consequentemente, do CRI.
Em setembro, a S&P Global Ratings revisou o rating da 1ª, 2ª e 3ª séries da 20ª emissão de Certificados de Recebíveis Imobiliários da Opea Securitizadora S.A., lastreados na 8ª emissão de debêntures da companhia, objeto de colocação privada para a Securitizadora – de “brAA-” para “brA-”, na Escala Nacional Brasil, com perspectiva negativa.
“Este foi o golpe final para o preço da ação da Casas Bahia. A revisão de rating veio após a empresa consolidar uma alavancagem financeira acima do previsto anteriormente, em 10,5x (visão IFRS 16 inc. arrendamento) – acima do patamar de 4,5x previsto para 2023”, destacaram Vinícius Estevez, Nina Mirazon e Iago Souza, analistas da Genial Investimentos.
O rebaixamento do rating de crédito em três ou mais níveis em relação ao rating inicial foi hipótese de evento de vencimento antecipado não automático dos CRI e da 8ª Emissão de Debêntures.
Caso na assembleia programada para esta terça-feira (3) estejam presentes, no mínimo, titulares de 25% dos CRI em circulação no mercado, e houver aprovação da maioria dos presentes, a Securitizadora não vai declarar o vencimento antecipado da 8ª Emissão de Debêntures e dos CRI.
A Genial Investimentos vê o evento como “crucial para definir a saúde financeira de Casas Bahia a partir daqui”.
Existem basicamente dois possíveis caminhos a serem votados, de acordo com os analistas:
- Credores solicitam antecipação da dívida
Com um valor superior a R$ 30 milhões, o pedido de antecipação do CRI poderia acionar a cláusula de antecipação de outras debêntures – o qual totalizaria um montante de aproximadamente R$ 3,2 bilhões os quais poderiam ser antecipados de forma imediata.
- Credores aceitam renegociar a dívida
Com a maior concentração dos CRIs em bancos parceiros, existe a intenção em renegociar os termos da dívida – “afinal, ninguém estaria interessado no cross-aceleration que a antecipação poderia culminar”, pontuam Estevez, Mirazon e Souza.
A renegociação da dívida seria o caminho mais benéfico para ambas as partes e, portanto, com a maior probabilidade de acontecer nesta terça-feira, na visão da Genial Investimentos.
Para não antecipar o pagamento de CRI, e culminar em uma ‘asfixia’ da companhia, com o vencimento antecipado de outras dívidas, a Casas Bahia deve renegociar o pagamento da 20ª Emissão de CRI (e consequentemente debênture lastreada à dívida).
“Em termos práticos, isso implicaria em um aumento do spread de remuneração do CRI e, adicionalmente, o pagamento de um prêmio sobre o Valor Nominal Unitário da dívida”, escreveram.
Recomendações
A Genial Investimentos recomenda manter os papéis BHIA3, com preço-alvo de R$ 0,90 por ação - o que implica em um potencial de valorização de 42,86% sobre a cotação atual.
Complementos
Para mais informações sobre o rebaixamento de rating, leia o fator de risco “A Companhia está sujeita ao risco de reavaliação do seu rating” no item 4.1 do Formulário de Referência da varejista.
Ainda, para mais informações sobre o impacto em outros contratos de eventual declaração de vencimento antecipado da 8ª Emissão de Debêntures e dos CRI (cross acceleration ou cross-default), caso não seja obtida a aprovação em assembleia dos titulares dos CRI, leia o fator de risco “Dificuldades na gestão do risco de liquidez podem causar impactos adversos no desempenho financeiro e operacional e limitar o nosso crescimento” no item 4.1 do Formulário de Referência.