Nubank (ROXO34): inadimplência acende farol vermelho para as ações, diz analista

Bandeira do Nubank estendida na fachada da Bolsa de Nova York - Crédito: Reprodução: Blog Nubank

2023 foi um ano conturbado para o mercado de bancos e nos mostrou cada vez mais o quanto o banco vencedor não pode depender apenas do mercado de crédito.

A fraude da Americanas (AMER3) e outros episódios de recuperação judicial, alinhados a um maior endividamento das famílias no pós-pandemia de COVID-19, fizeram com que o mercado ficasse mais avesso ao risco e aumentasse a régua para a concessão de crédito.

Com o obstáculo, ficou cada vez mais claro que os melhores bancos serão os que trouxerem mais rentabilidade em seus negócios, com qualidade de seus empréstimos, inadimplência controlada, uma vasta gama de produtos e serviços, além de um bom múltiplo com visibilidade de resultados.

Alguns resultados decepcionaram a Nord Research em 2023, enquanto outras oportunidades surgiram, como aponta a analista Giulia Nicola.

Para ela, o resultado trimestral entre julho e setembro de Nubank (ROXO34) foi uma grata surpresa. O roxinho reportou um lucro líquido ajustado de US$ 355,6 milhões, crescimento de receitas de +53,00% e um ROAE de +21,00%, “em nível com os demais bancos excelentes do mercado”.

Em sua teleconferência, a administração mencionou que acredita ter ganhado 50 a 60 BPS de participação no mercado de cartão de crédito no trimestre, o que a analista considera um belo avanço.

“Com a decisão de mudar a remuneração dos clientes referente ao CDI no ano passado (antes a NuConta era remunerada a 100% do CDI), o Nubank conseguiu reduzir seu custo de captação para algo em torno de 80% do CDI, estável frente ao trimestre anterior”, complementa a analista.

Apesar de a companhia ter mostrado que sua base de clientes se mantém bastante ativa (83,00%), com custo bem baixo para atender seus clientes (< 1 dólar), alguns pontos acendem um farol vermelho para o roxinho:

• - o índice de inadimplência (NPL) 90+ registrou uma alta, a elevados 6,10%, e o banco apresentou um aumento de provisão para perdas em +70%, o que deixou a Nord Research com um pé atrás.

 
“Com uma carteira de crédito bastante agressiva, inadimplência e provisões nas alturas, os fortes aumentos na receita média por cliente e de seus dados não são suficientes para justificar um valuation de quase 7x seu patrimônio líquido (PL)”, diz Nicola.

A Nord Research prefere o Inter (INBR32), que negocia a apenas 1,4x PL. Por isso, recomenda que você fique de fora das ações do Nubank (ROXO34).