Tim - Crédito: Tim - LogotipoDesde a eleição presidencial do ano passado, período em que as preocupações fiscais do Brasil se intensificaram, as ações de Tim (TIMS3) e Vivo (VIVT3) superaram o Ibovespa (+19,0% e 11,0%, respectivamente, contra 5% do principal índice acionário da B3).
De acordo com o BTG Pactual, para investidores que buscam ações de valor e desejam reduzir o risco do portfólio, as empresas de telecomunicações são boas opções.
No entanto, os valuations não são particularmente baratos após o rali recente.
Analistas pontuam que Tim e Vivo são negociadas a 13,1x e 13,2x 2024E P/L, respectivamente, acima das empresas de telecomunicações globais integradas (10,5x).
Por outro lado, os dividend yields (DY) permanecem atraentes em 6,40% para a TIM e 9,90% para a Vivo em 2023, contra uma média de 6,90% para as empresas de telecomunicações dos EUA.
Consolidação do setor pode melhorar a capacidade de repassar a inflação para os preços
Um dos primeiros sinais de normalização do mercado pós-consolidação do setor deve ser a capacidade das empresas de telecomunicações de repassar a inflação para os preços, algo com o qual elas têm lutado historicamente, avalia o BTG Pactual.
Contudo, analistas dizem que isso parece mudar graças ao mercado mais racional após a aquisição da Oi (OIBR3)(OIBR4).
O banco avalia que, em 2022, as grandes empresas de telecomunicações trabalharam mais ativamente na elevação dos preços, uma tendência que analistas esperam que continue.
Pressão de lucros no curto prazo não deve afetar pagamentos de dividendos
Alguns investidores podem estar preocupados com a pressão sobre os lucros das empresas de telecomunicações, afetadas principalmente pela aquisição dos ativos móveis da Oi.
Embora este seja um efeito temporário, existem temores de que possa impactar os dividendos, ainda que apenas no curto prazo.
Contudo, o BTG Pactual argumenta que a Tim e a Vivo abordaram de forma eficaz essa preocupação.
A Tim possui R$ 7,9 bilhões em lucros acumulados em seu balanço que pode usar para aumentar os dividendos.
A Vivo, por outro lado, tem baixo lucro acumulado. Para resolver isso, a Vivo optou por reduzir seu capital e vai pagar R$ 5 bilhões em dividendos adicionais nos próximos anos.
Relação CAPEX sobre vendas vai diminuir, enquanto a OpFCF deve melhorar
A Vivo, e principalmente a Tim, devem conseguir otimizar os investimentos em rede com a aquisição das operações móveis da Oi, de acordo com o BTG Pactual.
Para o banco, a medida deve ajudar a reduzir a relação entre CAPEX e as vendas nos próximos anos.
Analistas estimam que a Tim vai ter uma relação CAPEX sobre as vendas de 20% em 2023, e diminuir gradualmente para 17,5% ao longo do tempo.
Quanto à Vivo, projetam um CAPEX de R$ 8,8 bilhões em 2023, que vai resultar em uma relação CAPEX sobre vendas de 17,0%. Eles mantêm a mesma proporção para os anos seguintes.
Com o CAPEX sobre vendas das empresas em queda abaixo dos níveis históricos, analistas acreditam que sua geração de OpFCF deve melhorar a partir deste ano.
Recomendações
Apesar dos valuations não serem particularmente atraentes em comparação com as empresas de telecomunicações globais, o BTG Pactual reiterou suas recomendações de compra, com preços-alvo de R$ 18,00 para Tim (inalterado) e R$ 48,00 para Vivo (vs. R$ 50,00 anteriormente), que representam altas de 21,0% e 11,0%, respectivamente.