- Crédito: Tânia Rêgo/Agência BrasilA Petrobras (PETR3)(PETR4) informou que seu conselho de administração (CA), em reunião realizada no dia 28 de julho, aprovou por maioria o aprimoramento de sua Política de Remuneração aos Acionistas.
Dentre as principais mudanças, o colegiado incluiu:
- - i. um pagamento de 45% da diferença entre o fluxo de caixa operacional e o CAPEX, abaixo dos 60% anteriormente;
- - ii. uma possível revisão do covenant de dívida bruta para distribuição de dividendos (atualmente, em US$ 65 bilhões);
- - iii. CAPEX agora contabiliza M&A; e
- - iv. o potencial lançamento de um programa de recompra de ações.
O que pensa o Bradesco BBI?
Em geral, o Bradesco BBI considerou as alterações positivas, uma vez que elas mantêm potencial para grandes pagamentos de dividendos extraordinários, apesar do aumento dos riscos.
O que pensa o BTG Pactual?
Em análise, o BTG Pactual (BPAC11) destacou que a política desponta como a “espinha dorsal” da tese de investimentos na petroleira. Na opinião dos analistas, as estimativas de pagamentos futuros permanecem praticamente as mesmas.
“Qualitativamente, nossos sentimentos são mistos. Embora a nova política transmita uma alocação racional de capital, ela também deixa uma ampla gama de resultados possíveis” , acrescentou o BTG Pactual, que passou a ver uma camada de subjetividade a algumas métricas importantes da política.
Embora o consenso aponte para o sentido de o controlador não reduzir muito o pagamento de dividendos, analistas do BTG Pactual veem o payout de 45% como um evento de redução de risco, que preserva um dividend yield (DY) próximo de 10% por enquanto.
Para o banco de investimentos, as ações são negociadas a atualmente 13,0% de DY para o próximo ano, com base neste novo regulamento e no preço do petróleo Brent de US$ 80 por barril - um pouco mais barato do que a previsão de pagamento de 40%, com DY de 12,0% antes da última sexta-feira (28).
Analistas acreditam que o fato de que os investidores poderão receber dividendos a cada trimestre e que a empresa estabeleceu uma nova distribuição anual mínima de US$ 4 bilhões (se o preço médio do Brent for superior a US$ 40 por barril) reforça a intenção da nova administração de manter no curto prazo um retorno para acionistas minoritários.
O que pensa o Citi?
Para o Citigroup, as novas regras não apresentam mudanças significativas, mas vão reduzir dividendos pagos aos acionistas.
O que pensa a XP Investimentos?
Para a XP Investimentos, a nova política mantém pagamentos com fórmula pré-definida. Por outro lado, a inclusão da aquisição de participações societárias para a definição do CAPEX e a falta de detalhes sobre as recompras de ações ainda tornam o montante de pagamentos de dividendos incerto.
No geral, analistas aguardam uma reação neutra dos investidores.
Recomendações
Bradesco BBI: recomendação neutra para as ações preferenciais (PN) PETR4, com preço-alvo de R$ 26,00 por ação;
BTG Pactual: recomendação neutra para as ações preferenciais (PN) PETR4, com preço-alvo de R$ 34,00 por ação;
Analistas acreditam que uma expansão de múltiplo depende da disposição do mercado de precificar dividendos extraordinários, descartar fusões e aquisições significativas como Braskem (BRKM5) e Vibra (VBBR3) e ficar mais confortável com a política de preços de combustível da empresa - o que consideram improvável no curto prazo.
Sim, analistas continuam a acreditar que os passos dados pela nova equipe de gestão desde o início do ano justificam um tom menos pessimista para Petrobras.
No entanto, o DY de 13,0% parece justo aos analistas.
Nas últimas semanas, os preços dos combustíveis da Petrobras divergiram significativamente da paridade de importação mediante a alta do preço do petróleo (estimamos descontos de 34% e 20% para gasolina e diesel, respectivamente), e o BTG Pactual crê que o mercado deve voltar sua atenção para isso nos próximos dias.
Um potencial ajuste para cima pode ser muito bem recebido, enquanto um período mais prolongado sem ajustes pode superar a maioria dos aspectos positivos da nova política de dividendos.
Citi: recomendação de compra para as ADRs de Petrobras, com preço-alvo de US$ 19,00 por ação;
XP Investimentos: recomendação de compra para as ações ordinárias (ON) PETR3 e preferenciais (PN) PETR4, com preço-alvo de R$ 36,70 cada.
Especificamente para os dividendos referentes aos resultados do segundo trimestre, analistas agora estimam um valor um pouco maior a ser declarado, de US$ 2,8 bilhões (aproximadamente R$ 1,00 por ação ou cerca de 3,5% yield sobre PETR4).