O Itaú BBA escolheu sete títulos de crédito privado para a carteira de setembro, com papéis atrelados ao IPCA, prefixados e indexados ao CDI. A lista é composta por debêntures incentivadas, certificados de recebíveis imobiliários (CRIs) e certificados de recebíveis do agronegócio (CRAs), que oferecem isenção de Imposto de Renda para pessoas físicas. As taxas foram calculadas com base nos preços de mercado de 1º de setembro e podem mudar conforme as negociações no mercado secundário.
Carteira separa papéis por perfil de risco
No grupo conservador estão títulos da Rede D’Or, da Multiplan e da Iguatemi, todos com rating AAA. A posição moderada fica com a LOG Commercial Properties. Já as opções arrojadas são do Assaí e da Brasil Terrenos, que aparece tanto entre os prefixados quanto entre os títulos ligados ao CDI.
| Indexador | Devedor | Taxa indicativa | Vencimento | Rating | Perfil |
|---|---|---|---|---|---|
| IPCA+ | Rede D’Or | IPCA + 7,59% | 15/12/2036 | AAA | Conservador |
| IPCA+ | LOG CP | IPCA + 8,87% | 15/10/2031 | AA+ | Moderado |
| IPCA+ | Assaí | IPCA + 9,52% | 16/10/2028 | AAA | Arrojado |
| Prefixado | Multiplan | 13,89% ao ano | 15/01/2031 | AAA | Conservador |
| Prefixado | Brasil Terrenos | 14,66% ao ano | 16/08/2032 | AA+ | Arrojado |
| CDI | Iguatemi | 93,76% do CDI | 15/06/2032 | AAA | Conservador |
| CDI | Brasil Terrenos | 101,69% do CDI | 15/08/2030 | AA+ | Arrojado |
A comparação das taxas, porém, exige atenção ao efeito da isenção. O papel da Iguatemi paga 93,76% do CDI, mas o banco estima retorno equivalente a aproximadamente 110% do CDI quando considerada a isenção tributária. No caso da Brasil Terrenos, a remuneração de 101,69% do CDI equivaleria a cerca de 120% do CDI em comparação com um investimento tributado.
Assaí lidera entre os indexados ao IPCA
Entre os papéis atrelados à inflação, o Assaí oferece a maior taxa: IPCA + 9,52% ao ano, com vencimento em outubro de 2028 e rating AAA. Mesmo com a nota elevada, o Itaú BBA enquadrou o ativo como arrojado. A companhia é uma das maiores redes de atacarejo do país, com 313 lojas e presença em todas as regiões, mas vem de um ciclo acelerado de expansão, com mais de 160 unidades inauguradas desde 2019.
Para o perfil moderado, a LOG CP paga IPCA + 8,87% ao ano e vence em outubro de 2031. O banco destaca baixos níveis de vacância e inadimplência, além de crescimento dos aluguéis acima da inflação. Já a alternativa conservadora da Rede D’Or tem retorno de IPCA + 7,59% ao ano e vencimento em dezembro de 2036. Na avaliação do banco, o perfil de crédito da companhia é sustentado pela geração recorrente de caixa, pela diversificação das receitas e pela manutenção da alavancagem em níveis administráveis.
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Multiplan e Brasil Terrenos concentram os prefixados
No bloco prefixado, a Multiplan foi escolhida para o investidor conservador, com taxa de 13,89% ao ano e vencimento em janeiro de 2031. O Itaú BBA afirma que a companhia combina liquidez financeira, alavancagem controlada e forte geração de caixa. O portfólio voltado ao público de maior renda também tende a apresentar mais resistência a choques econômicos e inadimplência reduzida.
A Brasil Terrenos, por sua vez, tem título prefixado com taxa de 14,66% ao ano e vencimento em agosto de 2032, além de um papel atrelado ao CDI com taxa de 101,69% do CDI e vencimento em agosto de 2030. O banco ressalta que a loteadora mantém operação verticalizada e margens superiores às de concorrentes, mas lembra que o segmento de loteamentos está mais exposto ao ciclo econômico e às condições de financiamento.
Fluxo para fundos ajuda a sustentar prêmios
O Itaú BBA avalia que os prêmios dos títulos de crédito privado permaneceram relativamente estáveis em agosto, apesar do anúncio de novas reestruturações de dívidas por algumas empresas. O suporte principal veio da melhora do fluxo para os fundos: os veículos tradicionais de crédito privado registraram captação líquida de aproximadamente R$ 6,2 bilhões no mês.
Os fundos de infraestrutura também mostraram alívio, com desaceleração dos resgates e retorno das entradas líquidas na segunda metade de agosto, movimento que não ocorria desde o fim de março. Além disso, o vencimento da NTN-B 2026 pode ter levado investidores a realocar parte dos recursos para títulos privados. Com mais dinheiro disponível e um mercado de novas emissões ainda fraco, os fundos aumentaram as compras no mercado secundário, ajudando a sustentar os preços dos papéis.
O cenário, porém, exige seletividade. Embora o Itaú BBA espere mais um corte de 0,25 ponto percentual na Selic, para 13,75% ao final de 2026, o banco vê riscos de inflação mais elevada à frente e pressão dos juros americanos sobre a parte longa da curva brasileira. As classificações de perfil apresentadas pelo banco são apenas indicativas e não substituem a análise dos riscos do emissor, da liquidez do título e do prazo durante o qual o investidor pretende manter o dinheiro aplicado.
