Por volta das 17h11, os papéis da Tenda (TEND3) derretiam 23,67%, após a construtora reportar prejuízo líquido de R$ 268,5 milhões no quarto trimestre de 2021 (4T21), revertendo lucro de R$ 72 milhões observado no mesmo período de 2020.
A Genial considerou o resultado como "muito negativo"e observou que a margem bruta, mesmo após duas revisões de guidance ao longo do ano, ficou longe de ser atingida. A companhia alcançou uma margem bruta de 20%, muito distante da expectativa revisada de 26-28% e mais distante ainda do ponto de eficiência operacional de 32-34%.
"Se por um lado ao Tenda foi capaz de manter uma velocidade de vendas bem elevada (VSO de 31,9%) e um aumento significativo de preço das unidades ao longo de 2021 (+11,5% a/a), por outro estes valores não se traduziram em receita. Com uma revisão orçamentária gigantesca, as obras sofreram atrasos e, pela natureza contábil de empresas de construção civil, provocaram uma queda grande da receita líquida. Além disso, com um incremento de custos de R$ 350 milhões, a Tenda reportou um prejuízo bruto ajustado pelo juros de R$ 57 milhões e uma margem bruta de -10,9%.
Porém, o motivo para todo o resultado ruim da Tenda , segundo a Genial, é principalmente relacionado ao grande aumento do custo dos materiais de construção, que passou a representar um problema no 2T21.
A companhia, por atuar no grupo 2 do Programa Casa Verde e Amarela (CVA) não tem muita liberdade para aumentar o preço sem mudanças no Programa, impactando suas margens.
"Para 2022, não vemos a situação dos preços dos insumos de construção de forma positiva, principalmente com o início da guerra na Ucrânia, que tende a aumentar os preços por tempo ainda difícil de se prever. Apesar disso, o FGTS aprovou um aumento dos subsídios na compra de imóveis, afetando principalmente a faixa de renda em que a Tenda atua. Por acreditarmos que estes dois efeitos se contrabalanceiam, não faremos alterações nas nossas projeções para a companhia ainda, mantendo nosso preço-alvo de R$ 17,00/ação".
Apesar de considerar o resultado muito negativo e enxergar a empresa negociando a um múltiplo 14,7x P/E 2022 e 1,0x P/BV, a Genial continua com a recomendação de Manter para os papéis da Tenda baseado em alguns fatores:
- confiança na administração atual da companhia em reverter a situação provocada pelas altas dos preços dos insumos de construção
- novas mudanças no PCVA que afetarão majoritariamente o público-alvo da Tenda, com renda familiar entre R$ 2-2.4k/mês
- menor pressão inflacionária em 2022 (por ora) se comparado ao ano anterior, aliado a um orçamento mais fidedigno por parte da companhia
Matéria atualizada às 17h12, de 11/03/2022