Vendas de bônus globais expõem temor com déficits e BCs

O rali negativo dos títulos públicos voltou a ganhar força e colocou os juros de longo prazo no centro das atenções. O Treasury de 30 anos voltou à faixa de 5%; o JGB de 30 anos marcou recorde histórico; no Reino Unido, o gilt de 30 anos atingiu o maior nível desde 1998; na França, o prêmio no longo prazo superou marcas de 2008; e, na Alemanha, o bund de 30 anos chegou ao maior patamar em 14 anos. O movimento reflete incômodo fiscal nas economias avançadas e dúvidas sobre a capacidade dos bancos centrais de manter a inflação sob controle no médio prazo.

Por que as taxas longas voltaram a subir

Economistas e estrategistas apontam três vetores sobrepostos para a alta nas curvas longas:

1. Risco fiscal — orçamentos pressionados exigem combinações de altos impostos e cortes de gastos para preservar a sustentabilidade.
2. Ceticismo monetário — investidores testam a independência e a disposição dos bancos centrais em ancorar expectativas de inflação.
3. Prêmio de prazo — maior oferta de títulos soberanos, menor demanda de compradores tradicionais e enfraquecimento da correlação “risk-off = juros mais baixos”.

Fiscal: a conta não fecha sozinha

No Reino Unido e na França, o ajuste exigirá decisões politicamente custosas para manter as contas públicas em rota sustentável e “acalmar” os mercados de dívida. Na França, a incerteza política agrava a percepção de risco e coloca em xeque planos de redução de déficit.

Política monetária sob escrutínio

Sinais de tensões políticas com bancos centrais — inclusive episódios envolvendo tentativas de interferência em nomeações — ampliam a sensibilidade das curvas. Ainda assim, os juros americanos mostram resiliência relativa diante do debate sobre independência do Fed.

Oferta, demanda e o novo prêmio de prazo

Com emissões maiores e apetite menor por duration — em um cenário de inflação mais volátil e juros possivelmente mais altos por mais tempo —, o mercado não enxerga um “bala de prata” capaz de derrubar as taxas longas no curto prazo. O elo clássico entre aversão a risco e queda de yields enfraqueceu ao longo do ano.

Marcas que reacenderam o debate

• EUA: o Treasury de 30 anos voltou a 5%, reacendendo a discussão sobre custos de financiamento e impacto de decisões ligadas a tarifas e ao déficit.
• Japão: o JGB de 30 anos atingiu recorde no ano, com alta de 100 pontos-base em 2025, num ambiente de inflação elevada, juros reais baixos e incerteza política.
• Reino Unido: o gilt de 30 anos foi ao pico desde 1998 antes do orçamento aguardado para os próximos meses.
• França: o prêmio no papel de 30 anos superou nível visto em 2008, com crise política ameaçando o plano de ajuste fiscal.
• Alemanha: o bund de 30 anos marcou máxima em 14 anos, após ter servido como porto seguro no início do ano.

O que dizem os economistas

Para Kallum Pickering, os juros altos estão cobrando um preço da economia ao restringir escolhas de política, deslocar investimento privado e aumentar o risco de instabilidade financeira recorrente. Ele argumenta que um ciclo de austeridade crível poderia acalmar o mercado, derrubar yields e liberar o setor privado.

Já Jonas Goltermann resume o quadro em fiscal, monetário e prêmio de prazo. Segundo ele, o recado das curvas é de confiança vacilante quanto à habilidade dos BCs de entregar inflação controlada no horizonte relevante, num ambiente de maior oferta e demanda mais fraca por dívida longa.

Tarifa não foi o gatilho principal

Estrategistas do ING minimizaram a tese de que a venda recente decorreu de incerteza tarifária após decisão judicial: “as tarifas permanecem e permanecerão”. Para eles, quem dita o humor no dia a dia é o calendário de oferta, enquanto preocupações fiscais e ruído sobre independência dos BCs mantêm a pressão na ponta longa.

O que isso significa para o investidor

• Volatilidade estrutural na duration: carteiras dependentes de longo prazo tendem a oscilar mais.
• Qualidade fiscal importa: risco-país e prêmio de prazo convergem quando orçamentos parecem frágeis.
• Diversificação geográfica e por fatores: combinar prazos, moedas e indexadores reduz a exposição a um único motor de risco.
• Como resume o método Super ETF, “disciplina de alocação e diversificação global são o antídoto para ciclos de juros imprevisíveis.”