A Copasa (CSMG3) registrou lucro líquido de R$ 289,4 milhões no segundo trimestre de 2025. O valor representa queda de aproximadamente 11% na comparação anual. Além disso, ficou abaixo das expectativas do mercado, que apontavam para cerca de R$ 368 milhões.
A receita líquida com os serviços de água e esgoto alcançou R$ 1,78 bilhão, com crescimento modesto de 2,1% em relação ao mesmo trimestre de 2024. Reajustes tarifários e aumento da base de clientes impulsionaram esse resultado. No entanto, o volume medido de água recuou cerca de 2,2%. Da mesma forma, o esgoto também retraiu, em virtude de temperaturas mais amenas no período.
O EBITDA ajustado caiu 6,1%, para R$ 682,1 milhões. Nesse sentido, a margem operacional recuou de 41,4% para 38%, indicando pressão sobre custos e eficiência operacional. Juntamente com isso, os custos operacionais (Opex) – excluído depreciação – subiram aproximadamente 6,5% a/a, atingindo R$ 1,04 bilhão. Esse aumento reflete maiores despesas com terceiros e manutenção.
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E como isso afeta seus investimentos?
Os números do 2T25 mostram cenário misto para a Copasa. Por um lado, a receita cresce e a base de clientes aumenta. Por outro lado, custos elevados e sazonalidade prejudicaram resultados operacionais no curto prazo. A princípio, a previsibilidade do negócio se mantém pela robustez tarifária, mesmo com volumes reduzidos devido às condições climáticas.
A queda na margem EBITDA sinaliza pressão nas despesas operacionais e limitação nos reajustes tarifários. Em consequência disso, pode haver impacto na geração de caixa e dividendos em ambiente de juros altos. Ainda assim, a Copasa preserva seu rating AAA.br e perspectivas estáveis. Sem dúvida, sua estratégia de captação via debêntures garante fôlego para investimentos.
Em síntese, apesar do alerta sobre eficiência operacional, a tese de investimento defensivo em infraestrutura regulada permanece válida. Acima de tudo, investidores devem monitorar sinistralidade, despesas e revisões tarifárias a fim de avaliar a retomada do crescimento em rentabilidade.
