Itaú (ITUB4) negocia com baixos múltiplos e entrega excelente rentabilidade, diz analista

Banco foi capaz de crescer sua carteira de crédito com altíssima qualidade, afirma Giulia Nicola, analista de ações da Nord Research

2023 foi um ano conturbado para o mercado de bancos e nos mostrou cada vez mais o quanto o banco vencedor não pode depender apenas do mercado de crédito.

A fraude da Americanas (AMER3) e outros episódios de recuperação judicial, alinhados a um maior endividamento das famílias no pós-pandemia de COVID-19, fizeram com que o mercado ficasse mais avesso ao risco e aumentasse a régua para a concessão de crédito.

Com o obstáculo, ficou cada vez mais claro que os melhores bancos serão os que trouxerem mais rentabilidade em seus negócios, com qualidade de seus empréstimos, inadimplência controlada, uma vasta gama de produtos e serviços, além de um bom múltiplo com visibilidade de resultados.

Alguns resultados decepcionaram a Nord Research em 2023, enquanto outras oportunidades surgiram, como aponta a analista Giulia Nicola.

Não foi o caso do Itaú (ITUB4). Na opinião de Giulia Nicola, o banco registrou sólidos resultados e surpreendeu positivamente o mercado com um crescimento de +12% no lucro líquido, mesmo com um cenário macroeconômico ainda conturbado, com aumento de provisões que, por sua vez, pressionaram os custos.

Já a margem financeira com clientes, diferença entre os juros que são cobrados nos empréstimos realizados pelo banco e os juros pagos pelo banco aos seus clientes em suas captações, atingiu R$ 26 bilhões no período, avanço de 9,0% ano a ano.

A receita de prestação de seguros e serviços (segmento mais rentável para a companhia) cresceu 5,2%, impulsionada pelo forte crescimento na linha de seguros, de 19,00%.

A carteira de crédito (segmento menos rentável) cresceu +5,70%, impulsionada pelo forte crescimento de pessoas físicas em crédito pessoal (+18% ano a ano).

O aumento no custo de crédito (+16,00%) em relação ao ano anterior veio principalmente da maior despesa de provisão para créditos de liquidação duvidosa (+11,00%) e do aumento dos descontos concedidos no varejo no Brasil — parcialmente compensado pela maior recuperação de créditos baixados como prejuízos.

De qualquer forma, o índice de inadimplência (NPL) entre quinze e noventa dias foi reduzido em relação ao trimestre anterior, a baixos 2,30%, enquanto o NPL acima de noventa dias ficou estável no mesmo período, “em reflexo ao bom gerenciamento de risco do banco”.

Nicola prossegue e afirma que a instituição apresentou um ótimo crescimento em seguros e serviços, mas ainda pouco representativo em seus resultados - “um ponto a ser observado ao longo dos trimestres, dado que o mercado de seguridade e serviços segue como o preferido pelas fintechs”.

“Comparados aos pares tradicionais como Bradesco (BBDC4) e Santander (SANB11), os resultados do Itaú se sobressaem, sem o risco de ingerência política que o Banco do Brasil (BBAS3) sofre, apesar dos bons resultados”, afirma a analista.

Na avaliação dela, o Itaú foi capaz de crescer sua carteira de crédito com altíssima qualidade (com foco em alta renda), “o que deve beneficiar a companhia nos próximos trimestres com o cenário macro mais desafiador”.

Atualmente, o Itaú negocia a baixos múltiplos (10x) para um banco que entrega crescimento com “excelente rentabilidade” (ROAE, 21,00%) e entrega de dividendos (dividend yield 6% 2024E).