Fachada Klabin - Crédito: ReproduçãoNesta quinta-feira (21), as ações de Klabin (KLBN11) caíam 4,88%, ao preço de R$ 18,14, às 10:56.
O movimento sucedia a informação de que a companhia anunciou investimento de R$ 1,6 bilhão para a construção de uma unidade de embalagens de papelão ondulado, em Piracicaba (SP).
A nova fábrica, no âmbito do Projeto Figueira, deve entrar em operação no segundo trimestre de 2024, com capacidade total prevista de produção anual de 240 mil toneladas de papelão ondulado.
Douglas Dalmasi, diretor do Negócio de Embalagens da Klabin, explica que o setor de Papelão Ondulado está inserido em segmentos essenciais como o de alimentos, que cresce historicamente acima do PIB e tem sido impulsionado, nos últimos anos, pela tendência de hábitos de consumo mais sustentáveis e pelo e-commerce.
“A Klabin está construindo uma importante trajetória em embalagens sustentáveis, antecipando tendências de mercado e, principalmente, se preparando para atender às demandas futuras. A construção desta unidade de alta produtividade e com novas tecnologias é mais um marco deste ciclo de expansão, reforçando nosso compromisso de abastecer o crescimento de nossos clientes e seus novos produtos e aumentando nossa atuação no Sudeste, o maior mercado consumidor do País”, afirma Dalmasi.
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Para o Bradesco BBI, o anúncio se alinha à estratégia de longo prazo da empresa de aumentar sua flexibilidade operacional e nível de integração em um mercado em crescimento e historicamente menos volátil.
Com este projeto, e a capacidade adicional do Projeto Horizonte em andamento, a capacidade de conversão das caixas de papelão ondulado nominais da Klabin chegarão a aproximadamente 1,3 mitpa e ajudarão a consolidar sua posição de liderança no Brasil, dizem os analistas.
Observam ainda que o anúncio não deve impactar materialmente a alavancagem financeira da empresa.
Calculam que, considerado o novo empreendimento, a alavancagem deve atingir um pico de 3,0x ND/EBITDA no final de 2024, vs 2,8x em
seu caso básico.
O Bradesco BBI estima ainda que o projeto poderia gerar cerca de R$ 140-170 milhões em EBITDA incremental para a empresa (assumida a capacidade líquida de 100ktpa e margem EBITDA de 25-30%).
Por isso, analistas mantêm rating outperform, com preço-alvo de R$ 37,00, já que a movimentação de resultados da Klabin deve continuar forte
nos próximos trimestres (preços de celulose ainda com tendência de alta, demanda interna e de exportação de papel/embalagens saudável e
preços, R$ mais depreciados), enquanto PUMA II continua em ramp-up.
Klabin negocia suas ações a 5,4x EV/EBITDA 2023 e 17% FCF yield (ex-crescimento), o que veem como muito atrativo, principalmente porque a Klabin continua a apresentar crescimento de EBITDA.
Já para o Itaú BBA, deve haver maior cautela já que o desembolso para o investimento parece alto, de acordo com os cálculos preliminares.
Do lado positivo, reconhecem maior resiliência de ganhos após a integração de kraftliner em caixas de papelão ondulado, o que pode reduzir a volatilidade dos lucros e implicar múltiplos mais altos à frente. Veem também impacto limitado na alavancagem.
Eles sinalizam que o projeto parece despender mais dinheiro que operações de fusões e aquisições do setor no País.
Apesar disso, pontuam que a recente gestão de passivos da empresa a deixaram em uma posição de liquidez muito confortável, suficiente para cobrir suas obrigações até 2025.
Com isso, mantém recomendação outperform, com preço-alvo de R$ 29,00.
E, por fim, o Morgan Stanley pontua cautela porque o projeto parece ser caro, de acordo com os analistas.
O projeto representa apenas 0,2x de sua estimativa média de EBITDA para a companhia nos próximos três anos, mas sua intensidade de investimento (R$ 6.530 por tonelada) parece muito alta em comparação com os R$ 1.080 por tonelada que a empresa pagou pela aquisição de ativos de PI dois anos atras.
Eles dizem ser difícil de entender a elevada intensidade de capital do projeto, mas valorizam a transparência dos detalhes fornecidos pela empresa nas discussões do Conselho.
Analistas mantêm recomendação overweight, com preço-alvo de R$ 25,00.