A Genial Investimentos recomendou vender as ações de Taesa (TAEE11), apesar dos bons resultados do quarto trimestre e da qualidade operacional da empresa.
O preço-alvo estipulado para a companhia, ao fim de 2022, foi de R$ 36,00, ante o preço atual de R$ 36,53 - um potencial de desvalorização (downside) de 1,45%.
De acordo com o relatório do analista Vitor Sousa, a Genial vê a Taesa como um case bem precificado.
Segundo o material, o bom trimestre da empresa pode ser atribuído principalmente aos efeitos da alta da inflação (IPCA e IGP-M, com destaque para o segundo, que fechou 2021 com alta de 37,04%) no top line da transmissora, junto a entrada operacional de Janaúba.
Além das ressalvas, a Genial destaca os resultados positivos acima do consenso:
- A Taesa apresentou EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) de R$ 447 milhões ( +55,8% vs. quarto trimestre de 2020), acima do consenso, e com uma margem de 81%, aumento de 1.6 p.p..
A Genial destacou uma preocupação com o endividamento da empresa, que alcançou 4.1x a relação dívida líquida/Ebitda após aquisição de lote com investimento estimado de R$ 1.75 bilhões no último leilão de transmissão.
Sousa escreve que, apesar da alta tolerância de dívida proporcionada pela estabilidade do negócio de transmissão, acredita que a alta alavancagem pode, em um momento de expansão das taxas de juros, fazer com que a empresa tenha gastos mais elevados com despesas financeiras e, por conseguinte, tenha sua distribuição de dividendos afetada.
E isso limitaria a capacidade da empresa em investir em novos ativos, o que poderia fazê-la perder para concorrentes como Alupar (Alup11) e CTEEP (TRPL4).
Nos atuais níveis de preço, o analista vê a empresa negociada com TIR real implícita de 7%.
Veja as vantagens e desvantagens ao investir em TAEE11, segundo a Genial Investimentos:
Pontos Positivos
- IGP-M. Aproximadamente 60% dos contratos da empresa são expostos ao IGP-M.
- Dividendos. Um dos melhores cases de dividendos da Bolsa.
- Possivel destravamento de valor. Caso o controlador da empresa consiga seguir adianta com o intuito de vender a sua participação remanescente na empresa, o grupo Colombiano ISA seria um comprador natural da operação.
Pontos Negativos
- Desinvestimento da Cemig. Com o avanço da CPI no congresso de Minas Gerais, o processo de desinvestimento da CEMIG está, por enquanto, suspenso.
- Dívida. O endividamento da empresa e aumento da taxa de juros devem pressionar o lucro líquido da empresa. Além disso, atual situação de alavancagem da empresa retira “munição” da empresa na participação de futuros leilões de privatização.
- Valuation. Aos atuais níveis de preço, a Genial considera a Taesa um case bem precificado.