A gigante global de semicondutores SK Hynix realiza sua estreia na Nasdaq nesta sexta-feira, em um movimento que coloca à prova a capacidade do papel de superar o chamado ‘desconto coreano’ — fenômeno que historicamente comprime os valuations das empresas sul-coreanas em relação a pares internacionais. A listagem por meio de American Depositary Receipts (ADRs) concede à fabricante de chips de memória acesso direto ao maior e mais líquido mercado de capitais do mundo, um passo que especialistas avaliam como potencial catalisador para reduzir o gap de precificação, embora sem eliminá-lo por completo.
Dados da LSEG revelam que a SK Hynix negocia a apenas 4,8 vezes o lucro projetado para os próximos 12 meses, um múltiplo drasticamente inferior à mediana do setor, de 29,84 vezes, e também abaixo do rival americano Micron Technology, que registra 6,6 vezes. Essa disparidade persiste apesar da liderança incontestável da companhia no mercado de memória de alta largura de banda (HBM), segmento de crescimento acelerado impulsionado pela demanda por inteligência artificial.
Impacto da listagem na precificação
Para Rolf Bulk, chefe de semicondutores e infraestrutura do Futurum Group, a abertura de capital na Nasdaq cria espaço para que o desconto se estreite, mas não deve desaparecer inteiramente. ‘Acreditamos que há margem para essa diferença diminuir com a listagem dos ADRs, embora não esperemos que o desconto coreano seja completamente eliminado’, afirmou o analista em entrevista à CNBC. A visão reflete o ceticismo do mercado quanto à capacidade de uma mudança de jurisdição de listagem, por si só, resolver questões estruturais de governança corporativa e transparência que afetam o universo das empresas sul-coreanas.
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A SK Hynix chega à bolsa americana em um momento de forte demanda global por chips de memória, especialmente os utilizados em data centers e aplicações de IA. A empresa tem se beneficiado da parceria estratégica com a Nvidia, que utiliza seus módulos HBM em aceleradores gráficos de última geração. No entanto, o valuation comprimido sugere que investidores ainda precificam riscos associados à estrutura conglomerada típica dos chaebols coreanos, como a baixa proteção a acionistas minoritários e a opacidade nas decisões de alocação de capital.
Contexto macro e perspectivas setoriais
A estreia na Nasdaq ocorre em meio a um ciclo de recuperação do setor de semicondutores, após o ajuste de estoques observado em 2024 e 2025. A receita da SK Hynix tem mostrado recuperação consistente, impulsionada pela demanda de hiperescaladores de nuvem e pela aceleração da adoção de IA generativa. A listagem em Nova York pode ampliar a base de acionistas institucionais americanos, que historicamente evitam exposição direta a ações coreanas devido a preocupações com governança.
Analistas apontam que, para o desconto coreano ser efetivamente reduzido, a SK Hynix precisará demonstrar maior compromisso com práticas de governança alinhadas aos padrões internacionais, como a adoção de um conselho mais independente e maior transparência nas demonstrações financeiras. A listagem na Nasdaq, por si só, não resolve esses problemas, mas cria um incentivo adicional para que a empresa se adapte às expectativas do mercado americano, onde a disciplina de valuation é mais rigorosa.
